.RU

Лекции рассмотрены фундаментальные сдвиги в современном мировом хозяйстве, связанные с перерастанием его интернационализации в глобализацию и обострением общече - страница 13


125

имодействия с внутриэкономическими процессами. Этот показатель фигурирует также в числе основных при анализе государственной экономической политики и выработке ее долгосрочных целей.

С ростом вывоза капитала формируется концепция платежного баланса, в соответствии с которой сальдо текущих операций должно уравновешивать баланс движения долгосрочного капитала. По схеме МВФ это означает, что сальдо операций по группе А (текущие операции) должно быть равно сальдо операций по группе В (долгосрочный капитал) с обратным знаком. В соответствии с этой концепцией за счет актива баланса текущих операций должно было осуществляться финансирование вывоза долгосрочного капитала.

^ Концепция базисного баланса. С развитием учета движения долгосрочного капитала и его более полного отражения в платежном балансе была выдвинута концепция базисного баланса. Она была распространена в США, Великобритании и других странах после второй мировой войны и применялась в качестве лекциюой или наряду с другими для определения состояния платежного баланса. Суть этой концепции состоит в выделении базисных устойчивых сделок, включаемых в основные статьи, которые, по мнению ее авторов, характеризуют устойчивость во времени и невосприимчивость к колебаниям экономической конъюнктуры. Таковыми стали считать не только текущие операции, но и движение долгосрочного капитала. Балансирующими операциями стали считать движение краткосрочного капитала и валютных резервов. По классификации МВФ сальдо базисного баланса определяется как сумма сальдо операций по группам А и В. Эта сумма должна уравновешиваться балансом операций, расположенных ниже группы В.

В соответствии с концепцией базисного баланса актив текущих операций не столько уравновешивает движение капитала, сколько обеспечивает для этой цели приток валюты. Окончательное балансирование платежного баланса должно было обеспечить движение краткосрочного капитала, которым в определенных пределах можно было манипулировать путем изменения валютных курсов, ставок процента и других средств экономической политики. Такой подход можно объяснить тем, что до определенного времени движению краткосрочного капитала не придавалось серьезного значения как самостоятельному процессу. Считалось более важным обеспечивать устойчивый рост вывоза долгосрочного капитала, наращивать зарубежные инвестиции, а следовательно, расширять свои позиции на мировых рынках.

Распространение концепции базисного баланса отражало потребности учета и осмысления в теории и практике значительной международной миграции краткосрочного капитала в конце 50-х - начале 60-х гг., которые стали следствием введения западноевропейскими странами конвертируемости валют, экономического кризиса и кризиса доллара в этот период. Эти «блуждающие» капиталы («горячие»

126

деньги) сыграли немалую роль в подрыве устойчивости платежных балансов в 1960-е гг.

В трактовке концепции базисного баланса отдельными странами существовали особенности. В США эта концепция применялась в качестве официальной с конца 40-х до середины 50-х гг., когда на смену ей пришла концепция ликвидности и затем была возрождена с 1962 по 1965 г. и применялась как дополнительный инструмент анализа платежного баланса.

В ФРГ концепция базисного баланса начала применяться с 1962 г., когда обнаружилось, что перемещения не только краткосрочного, но и долгосрочного капитала достигли такого размаха колебаний, который затемнял тенденции, лежащие в основе других операций.

Великобритания использовала концепцию базисного баланса с конца 50-х и в 60-х гг. Она считала, что с учетом ее роли как одного из мировых финансовых центров эта концепция позволит обеспечить более четкое различие между основными, базисными и второстепенными внешнеэкономическими операциями. Это имело большое значение для выработки ориентиров государственной политики в отношении платежного баланса, состояние которого оказывало огромное влияние на экономику страны, цели и методы ее регулирования.

Практика применения концепции базисного баланса в Великобритании сталкивалась с трудностями классификации движения капитала, его разделения на долгосрочные и краткосрочные операции и их разнесения по статьям платежного баланса. Эти трудности особенно усугубились во второй половине 60-х гг., когда в 1967 г. ухудшение платежного баланса страны и девальвация фунта стерлингов стали проявлением кризиса, охватившего мировую валютную систему. В течение нескольких лет движение капитала происходило в форме беспорядочных колебаний и не могло служить ориентиром для выражения долговременных тенденций. Эти трудности привели к отказу в Англии от концепции базисного баланса 1970 г.

^ Концепция ликвидности. Следующим шагом была разработка концепции ликвидности, выдвинутой США в 1958 г. Резкое ухудшение платежного баланса США в тот период и кризис доллара заставили министерство торговли критически осмыслить методы составления платежного баланса и измерения его дефицита. Было пересмотрено отношение к движению краткосрочного капитала, причем особое значение придавалось ликвидным долларовым активам на руках иностранных частных лиц и официальных органов, что определило содержание и название нового подхода.

Концепция ликвидности исходила из того, что доллар США являлся резервной валютой и широко применялся как международное платежное и резервное средство. Считалось, что США должны быть всегда готовы к борьбе со спекуляцией долларами, а для этого необходимо знать, какова сумма ликвидных долларовых активов у нере-

127

зидентов. Величину прироста этой суммы должно было показывать сальдо платежного баланса. Поэтому по концепции ликвидности в число основных статей, кроме базисных, входят еще три вида сделок: движение частного краткосрочного национального капитала, иностранных коммерческих кредитов и сальдо по статье «Ошибки и пропуски».

В балансирующие статьи входят изменения: американских валютных резервов (включая взнос в МВФ), ликвидных обязательств США перед иностранными официальными учреждениями и частными лицами. Особенностью этой концепции являлось разграничение государственных валютных резервов США и валютных активов в руках американских частных держателей.

По классификации, принятой МВФ, сальдо по концепции ликвидности с некоторыми оговорками (касающимися группы С) соответствует сумме сальдо операций по группам А + В + С + D, которые будут считаться основными. Оно балансируется суммарной величиной сальдо по группам Е + F + G + Н, взятой с обратным знаком. В классификации, принятой ОЭСР, концепция ликвидности четко выражена. Она содержала в себе немало противоречий. Отнесение ряда операций с краткосрочным капиталом к числу основных статей платежного баланса не было достаточно обосновано. В частности, лекциюая причина включения активов иностранной валюты, находящихся в руках американских частных держателей, состояла в том, что законодательство США затрудняло государственным финансовым органам их использование для защиты доллара в дополнение к официальным резервам. Сальдо по статье «Ошибки и пропуски» не связывалось с движением краткосрочного капитала и объяснялось лишь несовершенством учета международных расчетов.

Включение в число балансирующих статей изменения частных краткосрочных обязательств США отражало взгляд на эти обязательства как на потенциальную угрозу доллару. Правда, иностранные частные держатели долларов не могли обменять их на золото в казначействе США. Но в условиях, когда доверие к доллару было подорвано, иностранные частные банки могли продавать свои долларовые активы центральным банкам, а те, в свою очередь, предъявлять их к обмену на золото казначейству США (до 1971 г.)

Крупный дефицит платежного баланса США в 1958 г. вызвал беспокойство правительства и финансовых кругов. Это проявилось, в частности, в недоверии к методам измерения дефицита. Едва появившись, концепция ликвидности подверглась острой критике, однако министерству торговли США удалось ее отстоять. Концепция ликвидности применялась как официальная только к платежному балансу США из-за статуса доллара как резервной валюты. Крупные дефициты платежного баланса США с самого начала поставили эту концепцию под сомнение.

128

^ Концепция баланса официальных расчетов. Очередным шагом на пути измерения сальдо платежного баланса стала концепция официальных расчетов, выдвинутая США в 1965 г. и принятая впоследствии как основная экспертами МВФ и ОЭСР. Привлекательность этой методики США и других стран состояла в том, что она, во-первых, снижала показатели дефицита, во-вторых, подводила теоретическую основу под широкое привлечение иностранного частного краткосрочного и портфельного капитала для улучшения платежного баланса. Концепция официальных расчетов возникла в результате критического анализа методов измерения сальдо платежного баланса США, который был осуществлен комитетом под руководством эксперта по финансовым вопросам Э. Бернштейна.

Концепция баланса официальных расчетов, или, как его стали называть, итогового баланса (overall balance), стала применяться в США с 1965 г., а позднее и в других странах и была одобрена экспертами МВФ и ОЭСР. Исходная посылка этой концепции состояла в том, что официальные валютные органы стран осуществляют валютную интервенцию с целью поддержания курсов своих валют в пределах ± 1% паритета, зафиксированного в долларах. С 1973 г. это вмешательство перестало быть регулярным; оно осуществлялось тогда, когда плавающий курс резко отклонялся от валютного паритета. С переходом на концепцию официальных расчетов краткосрочные обязательства США перед иностранцами стали рассматриваться не как угроза платежному балансу и доллару, а как поступление капитала, владельцы которого находят в стране выгодное поле для его приложения. В качестве балансирующих статей авторы концепции предложили рассматривать официальные резервы и специальные межправительственные операции.

Стандартное определение баланса официальных расчетов предполагает включение в число балансирующих следующих статей: операции официальных валютных органов с валютными резервами (золото, иностранная валюта, резервная позиция в МВФ и активы в СДР); изменения обязательств официальных валютных органов перед иностранными официальными учреждениями, включая международные организации, распределение СДР. По классификации МВФ сальдо платежного баланса по концепции официальных расчетов выступает как итог по группам A + B + C + D + E + F + G, которые классифицируются как основные статьи; оно уравновешивается итоговой суммой операций по группе Н, т.е. официальными валютными операциями.

Применение концепции официальных расчетов в отдельных странах имело особенности и отличалось от рекомендаций МВФ и схемы ОЭСР. В частности, в США помимо перечисленных операций входят также изменения в течение данного периода по следующим операциям: ликвидные обязательства национальных учреждений по отношению к иностранным официальным

129

учреждениям; прочие рыночные обязательства по отношению к иностранным официальным органам (включая принадлежащие им неликвидные обязательства американских банков по данным последних, а также облигации американских государственных учреждений и корпораций, частных корпораций, правительств штатов и муниципалитетов); неликвидные обязательства правительства США официальным иностранным резервным учреждениям.

Балансирующие статьи по методике официальных расчетов для стран, чьи валюты не являлись резервными, имеют иное содержание, чем в платежном балансе США. В ФРГ они отражают изменения нетто-позиции Бундесбанка по заграничным активам. Приток иностранной валюты на счета Бундесбанка отражает актив платежного баланса ФРГ, а в случае его дефицита уменьшается объем иностранной валюты в резервах банка. Применяемая в ФРГ концепция приводит к включению в число балансирующих такие операции Бундесбанка, которые не являются резервными, а представляют собой скорее долгосрочные вложения государственного капитала за границей. Примером может служить приобретение Бундесбанком облигаций МБРР.

В Великобритании концепция официальных расчетов применялась с 1970 г. В отличие от американской методики в числе балансирующих операций, куда входят изменения в официальных резервах, некоторые операции находят здесь лишь частичное выражение. Сюда включаются официальные краткосрочные и среднесрочные заимствования средств в МВФ для поддержания официальных резервов, аналогичные заимствования у центральных банков отдельных стран и т.п. Однако ряд операций, отражающих изменения обязательств Великобритании по отношению к официальным иностранным валютным учреждениям, не попадает в число балансирующих, что приводит к асимметричности сальдо ее платежного баланса. Существует ряд различий между странами в составлении платежного баланса по этой методике.

Вследствие указанных различий сальдо платежных балансов стран не вполне сопоставимы. Так, чтобы привести показатели сальдо балансов официальных расчетов к сопоставимому виду, например по методике ОЭСР к американскому показателю, надо добавить показатели распределения СДР и досрочных выплат иностранцами по долгосрочным кредитам американского правительства, к английскому -присоединить обязательства иностранным валютным органам помимо тех, которые возникли по линии поддержания резервов, и вычесть заимствования иностранной валюты английским правительством; из показателя ФРГ надо отнять стоимость приобретенных Бундесбанком облигаций МБРР. Однако отмеченные корректировки невелики, а в отдельных случаях незначительны, что позволяет в практических целях осуществлять сравнение страновых показателей.

Эксперты отмечают, что концепция официальных расчетов имела формальное сходство с применявшейся в послевоенный период Фондом концепцией официального финансирования.

130

Последняя включала в число балансирующих операций помимо изменений в резервах все официальные субсидии, государственные долгосрочные кредиты (в частности, Экспортно-импортного банка США и по Плану Маршалла, МБРР) странам Западной Европы и некоторым развивающимся странам. Сюда же входили иностранные активы в портфелях частных банков, подлежащие контролю официальных органов, и все обязательства по отношению к иностранным официальным и частным учреждениям. Концепция официального финансирования вызывала критику с точки зрения как содержания, так и статистического учета, что привело к ее отмене в 1954 г.

В условиях фиксированных валютных курсов баланс официальных расчетов отражал положение валюты данной страны на валютных рынках, поскольку изменения ее курса находили отражение лекциюым образом в изменении объема официальных резервов и обязательств по отношению к иностранным официальным валютным органам. Актив этих статей (прирост валютных резервов или уменьшение обязательств) означал усиление позиций валюты данной страны, а дефицит соответственно - ее ослабление. С введением режима плавающих валютных курсов анализ балансирующих статей не дает ответа на вопрос о положении национальной валюты. Курс валюты страны может меняться, но если государственные валютные органы не осуществляют операций по его поддержанию, балансирующие статьи баланса официальных расчетов останутся без изменений. В этом случае под воздействием колебаний валютного курса будут происходить изменения в основных статьях платежного баланса. Длительные отклонения валютных курсов сказываются на изменении соотношений между сальдо баланса по текущим операциям и баланса движения капиталов и кредитов; краткосрочные колебания курсов валют - лекциюым образом на движении краткосрочного капитала.

Увеличение масштабов международного перемещения капиталов в 70-е гг. стало одной из лекциюых причин подрыва режима фиксированных курсов; оно продолжалось и при плавающих курсах. Вместе с валютным фактором движение капитала в первую очередь определялось политикой ТНК, государственной экономической политикой, в том числе регулированием ставок процента. Важным фактором перемещения капиталов стало образование крупных долларовых активов у стран - экспортеров нефти. В 80-е гг. крупные перемещения капитала происходили под влиянием дефицита финансовых ресурсов в США и повышения банковских процентных ставок. При таком положении официальные резервные операции уже не могут компенсировать крупные изменения в платежном балансе.

^ Возврат к измерению сальдо платежного баланса лишь по текущим операциям. Крупные сдвиги в структуре международных платежных отношений и неустойчивость движения капитала в обстановке кризисных потрясений в экономике и мировой валютной системе в середине 70-х гг. привели к пересмотру методов определения сальдо пла-

131

тежного баланса. С 1976 г. США стали официально измерять сальдо платежного баланса только как сальдо текущих операций, публикуя данные о других операциях как справочные показатели. Их примеру последовал ряд стран.

Измерение сальдо платежного баланса по текущим операциям означает, что страны считают все перемещения капитала балансирующими статьями, стихийно уравновешивающими платежный баланс в условиях плавающих валютных курсов. Таким образом, обращение к критерию текущих операций нельзя рассматривать как простой возврат к прошлому: оно отражает отставание теории от практики. Государственные органы не учитывают роль движения капитала как фактора интернационализации и глобализации и продолжают рассматривать его лишь в аспекте долговых отношений. В современных условиях динамика сальдо текущих операций связана с переменами ролей должников и кредиторов в международных платежных отношениях.

После принятия в 1993 г. 5-го издания Руководства МВФ по составлению платежного баланса концепция сальдо по текущим операциям стала общепринятой в мире. Достоинством ее является равенство сальдо текущих операций итогу статей движения капитала в совокупности с изменениями в размерах валютных резервов. Такое представление платежного баланса показывает итоги взаимодействия страны с остальным миром по всем сделкам.

Отдавая дань достигнутой к настоящему времени точности отражения операций в платежном балансе, нельзя согласиться с трактовкой показателей его сальдо для современной экономики. Крупный дефицит платежного баланса США отнюдь не свидетельствует о слабости экономики страны. Он не только не представляет для нее опасности, но, напротив, является признаком ее силы и показывает масштабы усилий других стран по обеспечению США товарами и услугами, высвобождающих американские ресурсы труда и капитала для более эффективного применения. В равной мере активное сальдо платежного баланса некоторых стран-должников, обеспечивающее для них приток валюты, не равноценно по значению такому сальдо Японии и других развитых стран.

Требует пересмотра значение показателей движения капитала в платежном балансе. Их связь с текущими операциями у большинства стран условна. Современное международное движение капитала представляет собой относительно самостоятельный процесс, который является одной из лекциюых движущих сил глобализации. Темпы экономического роста, уровень ставок процента, показатели инфляции, доходности и надежности фондовых рынков, а также другие факторы определяют масштабы международного движения капитала в современных условиях.

Полные данные о платежных балансах публикует МВФ в целях международных сопоставлений. Они имеют ряд особенностей, что от-

132

личает их от национальной статистики. Обрабатывая исходные показатели, представленные странами, эксперты МВФ вносят в них уточнения, используют неофициальные публикации, перегруппировывают статьи и выполняют другие действия. Лекциюое отличие публикаций платежных балансов Фондом заключается в том, что для обеспечения сравнимости они пересчитываются в СДР. Это приводит к определенным искажениям.

Эксперты Фонда используют средний курс валюты страны к СДР за период, который охватывают данные платежного баланса, для пересчета всех его показателей. Между тем применительно к каждой отдельной операции этот курс должен отличаться от среднего в силу различий в соотношении национальных и мировых цен на отдельные товары и услуги и т.п. Таким образом, при пересчете в СДР происходят известная нивелировка национальных данных, сглаживание отклонений от среднего курса, которые существуют по отдельным статьям в национальной валюте или в СДР с учетом реальных соотношений.

Таким образом, публикуемые МВФ платежные балансы стран-членов за счет обеспечения сравнимости существенно теряют в точности. Анализ этих данных позволяет судить в основном о масштабах исследуемых процессов, но не о достаточно точной их количественной оценке.

^ 4.4. Факторы, влияющие на платежный баланс

Платежный баланс имеет прямую и обратную связь с воспроизводством. С одной стороны, он складывается под влиянием процессов, происходящих в воспроизводстве, а с другой - воздействует на него, так как влияет на курс валют, золотовалютные резервы, валютное положение, внешнюю задолженность, направление экономической, в том числе валютной и внешней кредитной политики, состояние мировой валютной системы. Платежный баланс дает представление об участии страны в мировом хозяйстве, масштабах, структуре и характере ее внешнеэкономических связей.

На состояние платежного баланса влияет ряд факторов.

1. ^ Процесс глобализации и либерализации экономики. В итоге поэтапного повышения уровня открытости национальной экономики, переговоров в ГАТТ/ВТО импортные пошлины развитых стран снизились с 1990-х гг. в 10 раз до 3-4% в начале 2000-х гг. Это способствовало увеличению мирового товарного экспорта в 22 раза, продукции обрабатывающей промышленности - в 42 раза, сельского хозяйства в 6 раз, минерального сырья - в 8 раз за последние полвека.

133

На основе объективно необходимой либерализации движения товаров и капитала усиливалось развитие производства и структурной перестройки экономики.

2. ^ Неравномерность экономического и политического развития стран, международная конкуренция. Эволюция основных статей платежного баланса отражает изменения соотношения сил центров соперничества в мировой экономике. После второй мировой войны сложился активный платежный баланс США при крупном дефиците платежных балансов стран Западной Европы и Японии в силу отставания их экономического потенциала. В этом проявилась характерная до конца 50-х гг. моноцентрическая система господства во лекции с США.

В отличие от большинства стран Западной Европы и Японии торговый баланс США в те же годы сводился с огромным активным сальдо (в 1947 г. - 10 млрд долл.) благодаря укреплению позиции американских монополий на мировом рынке, устойчивости доллара. Превращение США в международного инвестора и кредитора обусловило приток огромных дивидендов и процентов из-за рубежа.

Падение доли США в мировом промышленном производстве, экспорте товаров, экспорте капиталов при увеличении военных расходов, в том числе за границей, привело к почти хроническому дефициту текущих операций их платежного баланса 70-80-х гг. Десятилетний экономический подъем в США в 90-х гг. способствовал восстановлению их лидирующих позиций в мировой экономике и международных финансах. Однако экономический спад в начале 2000-х гг. сопровождался увеличением дефицита счета текущих операций их платежного баланса (с 74 млрд долл. в 1990 г. до 541,8 млрд долл. в 2003 г.) в связи с огромной несбалансированностью торгового баланса (111,0 млрд долл. и 549,9 млрд долл. соответственно).

Противоречия между США, Западной Европой, Японией отражаются на состоянии их платежных балансов.

3. ^ Циклические колебания экономики. В платежных балансах находят выражение колебания, подъемы и спады хозяйственной активности в стране, так как от состояния внутренней экономики зависят ее внешнеэкономические операции. Колебания платежного баланса, обусловленные динамикой промышленных циклов, способствуют перенесению экономических циклических процессов из одной страны в другие. Рост производства вызывает увеличение импорта топлива, сырья, оборудования, а при замедлении темпов экономического роста ввоз товаров сокращается. Экспорт товаров, капиталов, услуг в большей степени реагирует на изменения условий мирового рынка. При вялом хозяйственном развитии вывоз капитала обычно увеличивается. При ускоренном развитии экономики, когда растут прибыли, усиливается кредитная экспансия в стране, повышается процентная ставка, темп вывоза капитала падает. Мировые экономические кризисы приводят к крупномасштабным дефицитам платежных балансов то одних, то других стран.


metodicheskie-ukazaniya-dlya-studentov-ikursa.html
metodicheskie-ukazaniya-dlya-studentov-mehanicheskih-i-tehnologicheskih-specialnostej-zaochnoj-formi-obucheniya.html
metodicheskie-ukazaniya-dlya-studentov-ochnoj-zaochnoj-form-obucheniya-specialnosti-151001-tehnologiya-mashinostroeniya-forma-obucheniya-ochnaya-4-nedeli-4-semestr.html
metodicheskie-ukazaniya-dlya-studentov-pedagogicheskogo-kolledzha-kansk.html
metodicheskie-ukazaniya-dlya-studentov-po-izucheniyu-kursa-politologiya-dlya-studentov-dnevnogo-i-vechernego-otdelenij-stranica-6.html
metodicheskie-ukazaniya-dlya-studentov-po-prohozhdeniyu-proizvodstvennoj-professionalnoj-praktiki-dlya-specialnosti-230101-vichislitelnie-mashini-kompleksi-sistemi-i-seti.html
  • teacher.bystrickaya.ru/glava-4-andrej-dvornik.html
  • notebook.bystrickaya.ru/kameralnaya-obrabotka-geohimicheskih-dannih-shema-territorialnogo-planirovaniya-respubliki-kalmikiya.html
  • bukva.bystrickaya.ru/ob-utverzhdenii-primernih-polozhenij-o-gruppah-kratkovremennogo-prebivaniya-detej-v-obrazovatelnom-uchrezhdenii-i-na-domu.html
  • college.bystrickaya.ru/-17-neoplatonizm-plotin-i-drugie-filosofiya.html
  • urok.bystrickaya.ru/prirodnie-zoni-svoeobrazie-organicheskogo-mira-avstralii.html
  • report.bystrickaya.ru/istochniki-konstitucionnogo-prava-i-ego-sistema-chast-4.html
  • letter.bystrickaya.ru/ocenka-platezhesposobnosti-i-finansovoj-ustojchivosti-predpriyatiya-2.html
  • control.bystrickaya.ru/dostup-v-internet-opisanie-i-usloviya-predostavleniya-uslugi.html
  • university.bystrickaya.ru/funkcionalnie-i-esteticheskie-aspekti-diagnostiki-i-rekonstruktivnogo-hirurgicheskogo-lecheniya-svezhih-travm-naruzhnogo-nosa-14-00-04-bolezni-uha-gorla-i-nosa.html
  • student.bystrickaya.ru/01-sentyabrya-2011g-prejskurant-na-uslugi-zhenskij-zal.html
  • bukva.bystrickaya.ru/priklyucheniya-erasta-fandorina-v-xix-veke-stranica-3.html
  • nauka.bystrickaya.ru/uchebnoe-posobie-po-patrologii-izdanie-voronezhsko-lipeckoj-eparhii.html
  • knigi.bystrickaya.ru/rekomendacii-po-ustanovke-sistemi-avtomatizacii-na-predpriyatii-obshestvennogo-pitaniya.html
  • lecture.bystrickaya.ru/54-rekursiya-metodicheskie-rekomendacii-po-vipolneniyu-raschetnogo-zadaniya-po-kursu-informatika-dlya-studentov-specialnostej.html
  • uchit.bystrickaya.ru/tematicheskoe-planirovanie-po-literature-v-8-klasse.html
  • shkola.bystrickaya.ru/tehnologya-viboru-elektrodv.html
  • lecture.bystrickaya.ru/a-n-chestyunina-2011-g-stranica-4.html
  • reading.bystrickaya.ru/m-m-bahtin-tvorchestvo-fransua-rable-i-narodnaya-kultura-srednevekovya-i-renessansa-stranica-7.html
  • learn.bystrickaya.ru/g-l-a-v-a-h-h-i-i-vvedenie-v-prigovori-zvyozd.html
  • znaniya.bystrickaya.ru/programma-siktivkar-2009-glubokouvazhaemij-aya-priglashaem-vas-prinyat-uchastie-v-rabote-viii.html
  • nauka.bystrickaya.ru/uchebno-metodicheskij-kompleks-po-discipline-teoriya-i-metodika-obucheniya-inostrannomu-yaziku-dlya-specialnosti-05303-inostrannij-yazik-utverzhden-na-zasedanii-kafedri-stranica-2.html
  • composition.bystrickaya.ru/otchet-o-rezultatah-samoobsledovaniya-gosudarstvennogo-byudzhetnogo-obrazovatelnogo-stranica-17.html
  • student.bystrickaya.ru/10-procedura-bankrotstva-yuridicheskih-lic-1-ponyatie-grazhdanskogo-prava-predmet-i-metod-grazhdanskogo-prava.html
  • composition.bystrickaya.ru/odinnadcataya-glava-tatyana-yurevna-solomatina.html
  • textbook.bystrickaya.ru/gyustav-flober-gospozha-bovari-stranica-17.html
  • crib.bystrickaya.ru/institucionaldi-ekonomika.html
  • thescience.bystrickaya.ru/kategorii-po-satir-prajm-evroznak.html
  • lesson.bystrickaya.ru/themes-in-a-farewell-to-arms-essay.html
  • turn.bystrickaya.ru/plan-sushnost-finansov-organizacii-osobennosti-organizacii-finansov-razlichnih-otraslej-finansi-organizacij-malogo-biznesa.html
  • zanyatie.bystrickaya.ru/prilozheniya-zhertvi-politicheskih-repressij-v-uzbekistane-v-2009-2010-gg-pravozashitnij-centr-memorial-.html
  • znaniya.bystrickaya.ru/referat-po-discipline-otechestvennaya-istoriya-tema-stolipin-p-a-i-ego-reformi.html
  • composition.bystrickaya.ru/polozhenie-o-konkurse-chtecov-i-perevodchikov-interpretatorov-v-soavtorstve-s-poetom.html
  • gramota.bystrickaya.ru/vserossijskaya-konferenciya-razvitie-postoyannih-form-semejnogo-ustrojstva-detej-sirot-v-rossii.html
  • testyi.bystrickaya.ru/antuan-de-sent-ekzyuperi-yuzhnij-pochtovij-stranica-2.html
  • lecture.bystrickaya.ru/algebra-8-klass-rabochaya-programma-algebra-uchebnij-predmet-7-9-klassi-klassi.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.